（人民币汇率走势及预测曲线 来源：tradingeconomics）
从国庆节后，人民币正式加入SDR一揽子货币，人民币汇率便跌跌不休，在岸和离岸人民币连续跌破重要关口，距离7.0也仅剩一步之遥。 这一次大跌和去年“811汇改”以及今年年初的两波跌势似乎不太一样。“811汇改”是央行的主动修正，所以那次的大跌是跳跃式的，基于全世界都对美联储即将进入加息周期的过度恐慌，在加息落地后人民币汇率还出现了一定的反弹。今年年初的汇率大跌，可能有股市熔断带动恐慌情绪蔓延的因素，也有年初集中换汇需求大增的原因，随着挤兑风潮的散去，房地产的火爆一定程度抑制了资金外流压力，人民币汇率三四月份又出现反弹。而十月份一来的贬值则令人害怕，几乎每天都调降200基点，反弹幅度很小，到现在人民币汇率已经创出8年新低。这段时间香港Hibor表现正常，长短期利率没有倒挂，这证明央行没有使用抽干离岸人民币流动性的手段来托市。 没人知道哪里是底，但凡事都有两面性，人民币快速贬值也不是没有好处。 先从低净值人士说起，这类人大多数无房无大额存款，以学生和收入不高的“月光族”小白领得代表性强。长期生活在国内而无不动产，影响他们生活最大的因素实际上是CPI而非汇率，他们也会有海淘以及出国旅游的需求，但这都是低频次的，况且人民币并非对所有货币均贬值，换个国家海淘或旅游即可。比起人民币，英镑兑美元在脱欧公投后显然跌幅更大，而日元作为避险货币升值较多，所以英国显然比日本更适合海外购物和旅游。 从下图中我们可以看到，年初至今，英镑兑人民币汇率已经跌去11.15%，而日元对人民币汇率反倒涨了15.53%。 以美元为基准的话，年初至今人民币兑美元跌去6.07%，英镑兑美元跌16.3%日元兑美元涨8.47%。 （在国际市场上汇率变动最大的两种货币显然是英镑兑日元，年初至今已经跌去30%之多 来源：wind） 再说有房的中产阶级，很多中产阶级的主要资产都是房地产，他们通常攒了很久的钱加上贷款才凑够首付买了一套房，对于他们而言，房价大跌显然比人民币贬值更可怕，房地产波动幅度比人民币更大，尤其是一二线城市，具体到某些楼盘，动辄20~30%的波动幅度都很正常，人民币即使贬值10%又能造成多少实质性影响？更重要的是，大家都有一种“汇率和房价只能保一个”的思维，虽然现在尚没有明确证据表明中国的汇率和房价之前存在什么样的关系，但是很多学者根据俄罗斯和日本的经验都作出了这样的预测。这一预测的理论依据是“购买力平价”理论，也就是在对外贸易平衡的情况下，两国之间的汇率将会趋向于靠拢购买力平价。不过中国外贸长期处于顺差，且在资本项目下是管制的，这一理论实现的时间可能非常长。凯恩斯说“长期来看我们都死了”，所以这么预测的指导意义可能没那么大。 （10月70城房价变动 来源：统计局） 接下来是高净值人士，如果人民币大幅贬值，损失最惨重的就是他们的，不过千万别忽视高净值人士的理财能力，人民币经历了这么多波贬值，该配置的海外资产早就配置了，今年以来的银行结售汇逆差不断收窄也暗示了资本流出压力缓解。他们的资产也许正在享受人民币贬值带来的“红利”，剩下的钱也不会乖乖放在银行让它白白贬值，一线房产、信托基金等各种投资都是不错的选择。所以你根本没必要担心他们会受损失，也许他们恰恰是最大的受益方。 （811汇改后，银行结售汇逆差一度大涨，现在已经逐步收窄） 上升到国家层面，人民币的快速贬值虽然给进入市场带来了风险，比如银行货币错配、企业外债、主权债务和通货膨胀风险等，但也释放了风险。 首先人民币市场化更进一步。如果人民币在长期贸易顺差和资本管制的体制下有了贬值压力，释放贬值压力才能让其回归价值，贬值预期得到消除，贬值自然就停下来了，各方压力也自然消除。如果贬值一步到位，那剩下的钱还有出去的理由吗？或许“人民币没有长期贬值基础”改成“人民币不存在大幅贬值基础”更好理解，试想一个坐拥3万亿美元的长期贸易顺差大国，再加上资本项目下的长期管制，怎么可能像小国家货币一样大幅贬值？ （即使2014年后外储开始逐渐下降，到现在也还有3.1万亿美元之多） 人民币大幅贬值也一定程度利好出口，但这个利好其实是十分有限的。进口和出口就像硬币的正反面，出口产品价格降低会提升自身的竞争力，但进口成本就高了。具体来说，中国出口的产品大部分依赖进口的材料，人民币贬值导致进口成本变高，反映到市场终端就是产品成本的提高，消费价格提高。况且出口的问题不仅仅是价格的问题，全世界的需求疲弱，中国的贸易伙伴经济都不好，出口增速也会被拖累。 （进出口增速 来源：wind 海关总署） 不过，以上的分析绝不是说人民币贬值就是大利好。从根本来说，人民币贬值是老百姓和国家的购买力贬值，也是资产价格缩水，当然不是什么好事了。对于中产以上家庭，在人民币没有企稳之前，当前最要紧的是“负债内置，资产外置”，也就是在国内负债在国外购买资产，国内的债务会因为货币贬值而逐渐减轻，而国外的资产则会随着外币升值而升值。
彭博新闻社报道，据路透援引不具名的政策顾问人士称，决策层迄今对人民币近期贬值走势保持冷静，但担心人民币对美元过快跌破7元大关，可能刺激资本外逃。中国决策层认为10月以来人民币贬值反映了整个市场趋势。
7.0是不是“铁底”？大概率是了。这个关口如果守不住，那老百姓的心理预期就崩塌了。或许这个新闻可以这么理解：官方已经默认会跌破7.0，但不能太快跌破这个关口。 | 
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